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　　摘要：目前从长期来看，长英特尔(INTC)短AMD(AMD)将是一个惊人的投资组合，并将产生高于市场的年收益率。这是基于几个简单的因素：宏观经济风险、行业竞争加剧、业务性质不稳定。英特尔似乎被严重低估，而AMD被严重高估。我稍后将输入它。

　　摘要：目前从长期来看，长英特尔(INTC)短AMD(AMD)将是一个惊人的投资组合，并将产生高于市场的年收益率。这是基于几个简单的因素：宏观经济风险、行业竞争加剧、业务性质不稳定。英特尔似乎被严重低估，而AMD被严重高估。稍后我将进一步阐述。虽然半导体领域的大多数公司都倾向于互联互通，但我相信AMD很可能会随着时间的推移而贬值，更接近其真正的内在价值，而英特尔将开始走强。

　　由于制造能力的提升和先进的技术，英特尔将在未来5-7年内从AMD手中夺回相当大的市场份额。虽然英特尔和AMD在半导体业务的代工上不存在竞争，但英特尔在制造上的大量支出最终将改善公司的整体财务状况，这些支出将投入到研发中以获得技术优势。由于AMD将几乎所有的制造业务外包给TSM，一旦AMD的供应链出现中断风险，就意味着AMD的所有业务都会受到影响。然而，英特尔正在转向建设自己的晶圆厂，它也将获得当地政府的支持和赞助。因此，英特尔很可能重新夺回半导体制造和CPU领域的绝对宝座，而AMD将遭受损失。

　　从财务上看，英特尔比AMD更有优势。英特尔的市值仅比AMD大18%，但两家公司财务状况的巨大差异变得显而易见。英特尔营收770亿美元，AMD营收188亿美元。这使得英特尔的市场销售比只有2，而AMD的市场销售比是6.59，是英特尔的3倍多。对比英特尔246亿美元的净收入和AMD 34亿美元的净收入，AMD的市盈率是36倍，而英特尔是6倍，相差超过6倍。两家公司的高负债水平并不令人担忧，账面价值相对于它们的估值也足够了。唯一的主要区别是，英特尔的现金储备大得离谱。虽然英特尔的现金储备不仅是AMD的10倍，但其债务总额也高于AMD，抵消了其现金储备的优势。尽管如此，庞大的现金储备仍然对企业的未来产生重大影响。

　　就R&D而言，英特尔为159亿美元，AMD为33亿美元，相差5倍。其次，在资本支出方面，英特尔的资本支出为207亿美元，而AMD为3.06亿美元，相差67.7倍。虽然大规模的资本支出通常被认为是负面的，因为它会影响自由现金流，但英特尔的资本支出主要流向工厂，这将增强他们的制造能力，对未来的业务大有裨益。最后，很明显，英特尔对其业务的投资明显快于AMD。虽然目前技术还比较落后，但是如果能继续投入这么大一笔R&D资金，英特尔肯定能在技术上赶上AMD。

　　而Intel AMD在未来有很好的发展前景。英特尔的目标是实施其IDM2.0战略，该战略由三部分组成。通过其内部的工厂网络，可以促进技术和产品的持续领先，实现量产，获得关键竞争优势，最终完成产品优化。为了支持这一战略，英特尔正在进行大量资本投资，以支持其制造能力并加速其工艺技术路线图。由于所有这些因素，英特尔的收入增长将在5-6年内达到惊人的10-12%。虽然英特尔的战略目前还不确定，但如果能成功实施，AMD的未来可能岌岌可危。

　　观察AMD和英特尔之间的竞争市场也很重要。英特尔的大部分收入来自其客户计算部门，包括商业、游戏和连接方面的产品。在所有CPU中，英特尔的市场份额从76.8%下降到64.7%。虽然现在跌幅较大，但英特尔已经开始复苏，其市场份额自2021年第三季度以来增长了4%。此外，在笔记本业务上，英特尔的市场份额已经从91%下降到77%。在这两种情况下，英特尔保持了其在市场上的多数地位，并开始收复一些失地。

　　总的来说，我相信做多英特尔和做空AMD将是一个有利的组合交易，因为有许多关键因素支持这一理论。如果英特尔激进的重组计划能够成功实施，将有效地从AMD手中夺回核心消费者市场份额，从而大大提振利润增长。相对于其未来的利润，英特尔目前的估值被严重低估，其股票呈现巨大的安全边际以获得高于市场的回报，而AMD的估值则略有高估，其未来可能受到英特尔运营的威胁。

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