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本报记者张立静

今年3月以来，在美联储加息周期下，国际金价震荡下行。随着近期美元走弱，黄金相关资产出现反弹。分析人士表示，黄金长期资金的头寸仍处于下降趋势，金价短期内可能难以改变。但中长期来看，美联储加息预期放缓或推高金价。

美元走软对金价有利。

文华财经数据显示，自7月21日低点以来，COMEX黄金期货主力合约从1678美元/盎司附近上涨至1803美元/盎司附近，累计涨幅超过7%。

“近期美元指数开始走弱，强势美元对黄金的压制减弱，市场做空黄金的情绪逆转。国际金价跌破1700美元/盎司后开始反弹。”郑东期货贵金属高级分析师徐颖告诉中国证券报记者。

数据显示，自7月14日高点109.28点回落以来，美元指数迄今已跌至105点附近。分析人士认为，近期美元走弱的背后，两大因素起了主导作用。一方面，美国经济下行压力逐渐显现。二季度GDP负增长后，市场对经济衰退的忧虑有所增加；另一方面，美联储在7月议息会议上宣布加息75个基点，但会议声明偏向“鸽派”，放弃前瞻性指引，表明加息最激进的时候已经过去。

“7月13日，美国公布的6月CPI同比上涨9.1%，激进加息预期达到顶峰。当时市场预期7月美联储议息会议加息幅度升至100个基点，这也导致国际金价在7月中下旬跌至1678美元/盎司的低点。”南华期货金属分析师夏盈盈告诉中国证券报记者，此后，美联储官员表示支持加息75个基点。美国经济数据不断验证经济疲软状态，激进的加息预期有所缓和。7月28日，美联储如期宣布加息75个基点，黄金在负着陆后上涨。特别是在会后的新闻发布会上，美联储主席Powell表示可能会在接下来的某个时间点放缓加息，进一步缓解了市场对激进加息的担忧，加速了贵金属价格的上行。

“美国GDP数据已经连续两个季度环比下滑，美国经济已经陷入技术性衰退。10年期美债和2年期美债利差倒挂加剧。交易员普遍预计，美联储可能在2023年重启降息，10年期美债收益率将下跌，贵金属价格将上涨。”夏盈盈说。

向上动力不足

值得一提的是，在国际金价反弹的同时，a股黄金概念股同步走强。据统计，截至8月11日，黄金概念指数自7月15日低点反弹约12%。

“最近金价反弹期间，黄金股涨幅不错。矿业概念上市公司在金价上涨的带动下营业收入改善，股价得到提振，中游企业也直接受益于黄金消费数据的回暖。近期股市避险氛围浓厚，热点板块经过前期上涨后出现回调，资金加大了对黄金股的配置。”徐莹说。

展望后市，徐颖认为，目前，金价处于筑底回升阶段，基本面因素正逐渐转化为看涨黄金。在高通胀和高利率下，美国经济衰退风险加大，居民需求和企业投资受到通胀侵蚀，而美联储激进的加息加速了经济衰退。但是，通货膨胀也受到供给侧因素的影响，货币政策不能创造商品和劳动力的供给。因此，通货膨胀的下降速度低于需求的下降速度，即经济在短时间内处于滞胀状态。货币政策

夏盈盈表示：“9月份之前，金价进一步上行的动力不足，回落的风险较大。”她分析称，在9月份更多的劳动力和通胀数据公布之前，美联储很难进一步缓解加息预期。7月美国CPI同比增速降至8.5%，低于市场预期和前值。但显然，CPI增速下降主要是因为能源端汽油价格大幅下降，而食品、住房和新车价格对通胀的贡献仍然较高。所以，判断美国的同比CPI数据能否见顶，还是要看能源价格的“脸色”，但能源供应的问题依然没有解决。

此外，从黄金ETF持仓来看，在此轮半月反弹中，多头资金的持仓仍处于下降趋势。“这反映出中长期资金的投资热情仍然不足。另外，根据商品期货交易委员会(CFTC)的持仓数据，此轮贵金属价格上涨主要由空头推动，而非多头主动增持，或表明涨幅不可持续。”夏盈盈表示，预计在9月下旬美联储下一次议息会议前，国际金价可能处于宽幅震荡格局，但中长期仍看涨。

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