超级出版商的商业经验。

　　作者

　　梁春福

　　编辑蔡镇

　　来源

　　野马财经

　　 “我有点迷信韩寒。”自从韩寒做了《后会无期》之后，这是出版人路金波评价韩寒时最常说的一句话。

　　 2003年1月的冬夜，在北京奥体中心北门，路金波挡住了韩寒，用口袋里的5000元买下了韩寒《像少年啦飞驰》的漫画改编权，并留下了韩寒的电话号码。两年后的一天，机缘巧合，路金波只用8万元就正式签约韩寒，两人开始了长达十几年的合作。

　　 2012年，路金波与韩寒母亲周共同出资成立国脉有限公司(国脉文化前身)，注册资本300万元，其中路金波出资270万元，周出资30万元。

　　除了股权绑定，路金波近年来为韩寒出版了至少18本书，并向韩韩朝支付了4000万元的版税。果麦文化也让路金波从一个网络作家转型为资本市场的超级发行人。

　　 2021年8月30日，国脉文化(301052。SZ)在深交所创业板正式亮相。招股书显示，路金波在IPO前共持有国脉文化32.62%的股份。除路金波外，第二大自然人股东东周乔蓉持有国脉文化4.53%的股份。

　　截至8月30日收盘，国脉文化股价报39.55元/股，较8.11元/股的发行价已上涨388%。按收盘价计算，韩寒妈妈身价过亿，路金波近10亿。

　　明星股东，资本加持今天吸引大家眼球的果麦文化，其实是一家明星公司。其董事长路金波是国内网络文学的鼻祖。他与宁财神、邢育森并称为网络文学的“三驾马车”，是中国第一代网络作家的领军人物。

　　写了一本名著后，路金波加入“悦榕庄”担任内容总监，悦榕庄是中国最早的文清互联网聚集地。2002年，“悦榕庄”老板打包出售网站，新的德国老板接手。在这场“接管风暴”下，路金波带着他的告别作品《粉末谢场》正式宣布封笔。他说自己“兴趣已经不在写作上，希望转向幕后操作”。从此，没有作家李寻欢，只有商人路金波。

　　商业——，这个被指出会打破有文化的人性格的东西，被路金波实践了十几年，而且风生水起。和他长期合作的韩寒就是最大的受益者之一。

　　与儿子韩寒成立国脉6年后，2018年2月，周将1.5%的股权转让给浙媒，获利2550万元。

　　除了股权绑定，韩寒还通过果麦文化策划了《我所理解的生活》等销量过百万的图书，执导并制作了《后会无期》等票房口碑较好的电影。背后的投资人都有果麦文化。

　　为了加强与作家的联系，国脉文化通过明星作家持股的方式，形成强有力的绑定关系。除了韩寒，国脉文化还与易中天、杨、杨澜、贾平凹、周、弗雷德里克巴克曼等众多知名作家和网络名人学者建立了长期稳定的合作关系。

　　韩的母亲周持有4.53%的股份，排名第八大股东；其他知名作家易中天、黄山(冯唐前妻)通过果麦合伙间接持股，约0.2%。

　　明星云集，也吸引了一批投资机构。果文化上市前，经历了四轮融资，融资总额近4亿元。最早2012年A轮融资，经纬中国投资数千万，目前是国脉文化第二大股东；B轮融资8500万人民币，小村资本、盖华资本入市；2018年C轮2.97亿人民币融资中，经纬中国跟投，博纳影视、IDG资本相继投资；同年年底，浙版传媒入股。

　　如今，果麦文化成功登陆创业板，凭借其

　　绑定大IP目前，国脉文化的主要业务涵盖图书策划发行、数字内容业务、IP衍生和运营三大板块。图书策划发行是传统出版公司的核心业务，果麦文化也不例外。期间收入约占总收入的95%。

　　根据版权属性的不同，图书策划发行可以分为两类：大众经典图书和版权图书。在大众经典领域，国脉文化正在开发或上市的图书近千种，其中《乘风破浪》、《飞驰人生》等图书销量超过百万册。

　　在版权图书领域，国脉文化与多位知名作家深度绑定，旗下《易中天的中国史》系列、韩寒《小王子》、蔡崇达《浮生六记》、张皓宸《我所理解的生活》等图书销量均超过百万册。

　　 003010显示，果麦文化版权图书收入在图书策划发行收入中的占比已从2017年的55.1%提升至2020年年中的61.81%。

　　换句话说，果麦文化目前极度依赖优质版权。但路金波并没有改变主意。他多次表示，做好图书是国脉文化最重要的业务。国脉文化的募资也是为了版权的扩张。003010披露，通过本次IPO，国脉文化预计融资3.5亿元，全部用于版权库建设项目。

　　为了获得优质版权，国脉文化需要提前向作家支付一定的版税，这不仅会给公司现金流带来一定压力，而且如果未来已支付版税的图书销售不佳，还会带来预付版税的减值风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。财报显示，2018年至2020年，公司预付账款净额分别为7845万元、9025万元和1.03亿元，占各期流动资产的比例均超过20%。预付款主要是版税。

　　此外，新出版的图书还会面临纸张价格上涨、出版成本高、盗版猖獗、电商渠道价格低廉等问题，导致销量达不到预期，造成库存积压。《皮囊》数据显示，2017年6月至2020年6月，公司存货余额占营业收入的比重分别为28.01%、33.57%、31.24%和83.45%，超过行业平均水平22.65%和2。

　　4.45%、20.47%以及62.16%。其中2020年的疫情“黑天鹅”，对果麦文化显然影响很大。

　　库存积压不仅将产生更多的图书处置及管理费用，书也卖不出去也无法为公司创造现金流，进而对公司现金流量产生压力。

　　不过，随着疫情好转，线下书店复工或将带来一波图书市场回潮。同时，果麦文化也在逐步加码线上销售渠道，近五年线上渠道图书销售的复合增长率为26.42%。据其招股书上预测说，2021年果麦文化Q1营收或实现翻倍。

　　基于核心业务图书策划与发行，果麦文化也逐步向版权产业链、新媒体业态经营等方向延伸，开发了电子书、有声书等数字内容业务，还向市场推出了纸电同步、AR图书等新兴产品。

　　同时，借着明星作家IP，果麦文化打造了一个个新媒体矩阵。根据《招股书》，果麦文化目前已拥有或运营“知书少年果麦麦”、“果麦文化”、“好书博物馆”、“好书电台”、“小嘉说书”、“杨红樱”、“2040BOOKSTORE”等公司新媒体平台账号以及“易中天”、“戴建业”、“张皓宸”、“庆山”、“榕榕姐姐读童书”等作者账号，全网粉丝突破2000万。路金波曾强调，他希望通过自媒体矩阵，与读者建立深入链接，从而提高书籍的复购率。

　　IP衍生领域，果麦文化基于《浮生六记》《皮囊》等重要IP，开发了“麦基研讨会”、声音剧等IP衍生产品，实现了影视版权改编授权。但在《招股书》中，果麦文化2020年上半年的IP衍生与运营收入只有96.81万元，占到主营业务的0.68%。

　　除了对IP的直接开发与运营，通过与韩寒、博纳影业的关系，果麦文化曾投资过6部电影，包括《飞驰人生》、《乘风破浪》，后两部电影分别投资了2800万元、1720万元。

　　《招股书》披露，2017-2019年之间，公司电影投资收益分别为88.67万元、1394.72万元、817.87万元，占同期利润总额的比重分别为2.59%、22.89%、11.95%。

　　电影投资比卖书赚钱来得快，但并没有持续，2018-2020年，数字内容业务及IP衍生与运营收合计占比不超过5%，到了2020年营收仅150万元，占比仅有0.44%。

　　不过，2020年12月，罗永浩在脱口秀节目上再度翻红后，路金波和罗永浩分别通过微博官宣：双方聊完了《真还传》剧本，前者还透露这将会是一部商业喜剧片。

　　“夕阳产业”重获春天 ？

　　果麦文化上市首日获得了资本市场的极大认可，对于时常被揶揄为“夕阳产业”的出版业来说有着重要意义。

　　在民营出版公司中，除了成功上岸的果麦文化、读客文化（301025.SZ），曾出版过《明朝那些事儿》《盗墓笔记》等作品的磨铁文化公司也在冲刺IPO，后二者同样也受到资本热捧，在上市进程中一路有资本加持。

　　读客文化在上市前获得了1.28亿元的A轮融资，投资方为君联资本、知合资本、孚惠资本等，投后估值达到20亿元。今年7月，读客文化发行价虽然只有1.55元/股，但在上市首日暴涨19倍，刷新了创业板首日涨幅的最高纪录，收盘价为31.66元/股，市值一度超过120元。

　　而磨铁文化则有过6轮融资，投资方包括中银粤财、方源资本、鼎晖投资、君创基金等，最高融资金额达到3亿元。磨铁文化的老板沈浩波还是一位诗人。公开资料显示，沈浩波1976年出生，毕业于北京师范大学中文系，1996年开始写诗，算是小有名气。

　　为何这三家图书出版公司频频被资本市场看好？

　　一是政策导向，今年政府工作报告就指出，“推进城乡公共文化服务体系一体建设，创新实施文化惠民工程，倡导全民阅读”。这是自2014年起，“全民阅读”连续第八次被写入政府工作报告。

　　二则是读书很重要，全民都需要。《中国青年报》指出，倡导全民阅读，既连接着崇文重教劝学的传统，又指引着从文化维度促进“人的现代化”的未来。无论是立足于知识社会之需、学习型社会之义，还是着眼于提升国民素质、为现代化建设提供智力支撑，都需要着力建设书香中国，厚植学习土壤，培育阅读氛围。对个体来说，精神发育史就是其阅读史；对民族而言，精神文明水位也取决于阅读水平。

　　资深出版人、图书策划人余一途在接受《科创板日报》采访时表示，单从盈利上来说，图书出版确实不能算是一门好生意，但从文化传承、知识教育普及上看，却是一个意义重大、具有长远社会价值的领域。“现在图书公司不仅仅只有纸质图书出版，背后还有有声、电子书、影视、文创等版权的运作开发，也都值得探索。”

　　果麦文化IPO成功或只是中国千亿图书市场的一叶小舟，但“书中自有黄金屋，书中自有颜如玉”，读书有益，图书出版业无论如何都不该“夕阳西下”。

　　对于果麦文化上市，你有何看法？欢迎评论下方留言。